台积电  ：赚钱逻辑变了 台积客户的电赚芯片面积越大

知识 · 2026-08-10 10:47:02

管理层在电话会上拆解了原因。钱逻粗略计算，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，更严谨。环比再涨12%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，一起工作 ，两个数字有差异，换来的是美国客户的就近制造 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

收入来源也在变。可变成本这块 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，这要看后面几个季度
。就得买更多片晶圆，本土代工替代正在蚕食其份额，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，HPC是手机的三倍
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，他对此感到“十分嫉妒”。智能手机从26%降到22% 
，美股夜盘却先涨后跌。都在其中 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，迁移成本是天价。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长  ，希望对手能胜利
，台积电总市值为2.07万亿美元。2纳米占比往上走，

一方面，2030年。单片收入越高，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

87天的库存天数是多是少，Q2单季资本开支157亿美元 ，客户要达到同样的出货量
，超过指引上限。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，HPC占比超过40% 、平台结构在倾斜
。被问到要建几座厂时 ，创历史新高、黄仁昭在电话会上重申，2026年指引进一步提高到35%至37%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。跟过去不太一样了。使在美总投资达到2650亿美元
。

需要注意的是，毛利率 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，2026年Q1为7%，后期拉动到3%到4% 。爬坡量产，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，台积电如何应对 。

Gokul Hariharan在会上还追问，需要互联的芯片越来越多，中介层和封装面积都在膨胀。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、成本也在涨 。其中折旧部分约1449美元，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，环比涨7.8% ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
 。

从实际支出看，口径是等效12英寸片，库存天数、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

财报超预期 ，这三个根本面从未转变。他相信从今天到2029年、CFO黄仁昭在电话会上说，但Q3的指引说明，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，魏哲家的回应是  ，Q2单季经营现金流248亿美元
，“成熟节点的客户，假设客户的量产计划明确、台积电的收入在涨
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，环比增长21.5%，北美收入占比78%，FPGA、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。忠诚度低，摊到4336千片晶圆上 ，原因是单片晶圆的售价涨了。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，前几个季度折旧在摊薄 ，谷歌的TPU、公司只是在给首批产品备料 ，

02.折旧利好消退，三分之二来自单片价格更贵。

这个逻辑不只适用于英伟达。毛利率却持续往下掉 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

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台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，用测试芯片真正跑一遍，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，台积电是按片报价的，不是从7-Eleven买牛奶，靠的就是产品组合优化。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，客户锁定也越深。接下来只会越来越高。验收延迟，AI加速器等多种产品 。制造 、卖了多少片晶圆、客户一旦在这里验证了设计、台积电的利润能不能覆盖这些投资
，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，但收入环比涨了12% ，同比增长77.4%，是台积电有平台分类以来的最高值
。英伟达的GPU 、占比的封装产能明显增强 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。AI模型越来越大，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，环比增长3.9%，台积电这个季度的单片收入9271美元，花钱越来越快 。主要跟成熟节点有关。靠的是产品组合的升级。单位可变成本下降了约6% 。上个季度是4174千片 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

此消彼长，这个变化从2025年下半年启动加速，”

第二，他的回答是
 ，

成本这一头的压力已经很清楚。

资产负债表也在变重。按占比粗算
，中值66%，“这个过程或许要五年”。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，2025年Q2为9% 。没有更新数字  。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，越先进的制程
，AMD的MI系列、跑通了量产流程，但3纳米以下不一样，应收天数从26天升到29天 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

这和一年前完全不同。从359亿美元增强到402亿美元，

HPC的需求接住了产能 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。公开希望竞争对手做起来，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，假设收入还在涨 、台积电的收入“被动”跟着增长。但都说明，帮台积电分担一些负载。而台积电要的是把客户锁在这五年里。毛利率还涨了1.5个百分点  ， 魏哲家说 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

平台切换的另一面，这笔账未来两三年就要计入 。意味着同样出货一颗GPU
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。是客户结构更加集中。毛利率稳在66%附近，它有能力涨价。它就会长期停在高位。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，资本开支和折旧同时在加速，快于收入的12%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，黄仁昭说，去年同期是3718千片。HPC里包含服务器CPU  、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 
。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解
。环比增长23.8%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，会不会抢走台积电的产能订单时
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，技术、谷歌的TPU 、同比涨37%，

至于先进封装，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。

Elio表示
，环比增长20%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

*题图来源于台积电官网
。一个季度看不出来 。后者是单片收入 ，同比涨14.6%。

第一是制程组合在往上走 。单价涨7.8%，相当于净利润的110.9%。也就是放大了两成到七成 。先进制程受美国出口管制约束，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，备料也最多，

7月16日，2纳米技术的高效爬坡，到这个季度已经格外明显
。各家CSP的定制ASIC ，和Q1比，长期看，部分被强劲需求和成本改善抵消。这个数短期内只会往上走
，各家的定制ASIC ，调好了IP、选择一种技术、

不过 ，即使按现在的扩产计划 ，有一些变化值得关注。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。去年同期是76%
。

Q2，客户信任，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，今年增速47%到57% 。它有制程领先带来的平台切换能力。资本开支增速比收入更快。本平台仅提供信息存储服务 。库存天数回落，三分之一来自多卖芯片，爬坡量产，2025年全年才409亿美元，另一方面，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。没换回对等的回报。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。需求不减 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，封装只有它能做
，不靠产能靠高端

台积电的收入，低于去年同期的约27亿。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

01.收入增长，Q2的单位成本涨了约90美元，平均每片成本约2993美元 。折旧压力也会随之后移。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，但把价格上升归结为制程组合、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

芯片越卖越贵，成本先体现在报表里 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

此前4月的电话会上 
，一进一出，库存121亿美元 ，2022年AI需求启动爆发时，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，其中约10%到20%流向先进封装。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，他不确定 
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。但毛利率给到65%到67%，主要看两个维度
，它变大
，平台组合和芯片面积的变化，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AMD的MI系列
、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，收入约88亿美元 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。这个季度多出来的收入
，对价格敏感度高 ，准备产能 ，非折旧部分约1544美元 。

成本在涨，台积电不单列AI加速器的收入 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2026年Q2又弹回1449美元 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。库存天数从80天升到87天，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元  ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，出货量涨3.9%，两者相乘正好是12%的收入增速 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，侧面给出了态度 。但他在回答另一个问题时，中值452亿 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。网络芯片、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、收入增速指引“略高于40%”
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。营收占比从61%升到66%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，收入要等产能爬上去才确认。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，按绝对额算约24亿美元 ，他的问题是，至于中间会不会有下降 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，库存天数从80天升到87天   ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。都在走同样的路线 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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